恒瑞医药：集采与内卷后的突围之路

股票行情 2025年01月01日 23:00 147 金融快讯

曾经A股医药龙头恒瑞医药，市值一度突破6000亿元，如今却跌至3000亿元以下，市值最大回撤超过71%。这背后，是2021年以来持续低迷的股价和连续两年的净利润下滑。虽然2023年前三季度净利润同比增长32.98%，达到46.20亿元，但营收仍低于2021年同期水平。

恒瑞医药面临的困境主要源于两方面：一是国家药品集采政策的冲击，恒瑞医药多款药品平均降价70%以上，部分甚至高达80%；二是医药行业激烈的竞争，尤其是PD-1抗肿瘤药物赛道已成红海，同质化竞争加剧，市场份额被严重压缩。

然而，恒瑞医药并非没有机会。其未来最大的看点在于国际化战略。凭借快速追踪新药(fast-follow)的优势和强大的研发能力，恒瑞医药可以在欧美市场获得更高的定价，弥补国内市场利润下降的损失。参考百济神州泽布替尼的海外销售业绩，恒瑞医药若能成功复制这一模式，业绩有望实现飞跃。目前恒瑞医药的国际化收入占比仅为2.7%，提升空间巨大。

为了实现国际化，恒瑞医药正积极布局。公司启动赴港上市，并采用“NewCo模式”，通过授权和股权合作的方式，将创新药产品推向海外市场。2024年5月，公司将三个GLP-1类创新药在除大中华区外的开发、生产和商业化权利授予美国Kailera公司，交易总额高达60亿美元。

此外，恒瑞医药拥有强大的财务实力和持续高额的研发投入。截至2023年三季度末，公司账上现金储备近230亿元，且财务状况稳健，研发费用占营收比重始终保持在20%以上。这为公司长期发展提供了坚实的保障。

总而言之，虽然恒瑞医药目前面临挑战，但其强大的研发实力、稳健的财务状况和积极的国际化战略，为其未来发展提供了有力支撑。一旦国际化战略取得成功，恒瑞医药有望实现业绩的显著提升，重回巅峰。

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